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责任编辑：关海丰“葡萄酒巨头”十年间不进反退 张裕市值已被茅台甩开8000亿当前在进口葡萄酒对国内品牌冲击越来越大的背景下，张裕发力海外并购的步伐或将继续加快，但这一发展战略也面临不小的压力，且由于海外业务体量较小，需要更长培育期。一瓶好葡萄酒需要时间的沉淀，一家上市公司更是如此。

三大运营商从2019年开始业务正在逐月下滑。截止到2019年7月，运营商流量收入为3556亿元，但同比增长已经变成-0.2%，本月开始，三大运营商同时下架不限量套餐自救。不限量套餐野蛮生长从2017年不限量套餐推出开始，这种圈地运动让运营商的用户和收入开始野蛮增长。

让人费解的是，为何资金如此紧张的ST龙力，还要再花大价钱去收购资产？2017年11月28日ST龙力开市起停牌，此前其公告称，因筹划重大资产重组事项，股票自2017年12月12日开市起转入重大资产重组程序继续停牌。本次重大资产重组的两个标的资产涉及网络营销和网络技术服务行业。公司本次拟通过支付现金的方式购买上述标的51%-100%股权。

基于以上分析，我们认为，从中期的角度看，下半年信用、库存及房地产周期都有下行风险，铝作为与宏观联动比较有效的品种，后期伴随宏观指标回落，铝价应有比较明显的下行驱动。只是从宏观指标来看，传导至铝价下跌，至少应该还需要1-2个月时间来确认，因此短期对价格的负面冲击不大。而短期来看，下游铝材目前并没有出现超预期的淡，因此短期需求端的负面拖累也不大。

就政府部门负债变化而言，这里的政府部门包括三块：中央政府、地方政府、归属于地方政府的准政府债务，比方说平台贷款、城投债以及各种影子银行为地方政府基建提供的融资，比如说政信合作、券商资管等等，从政府部门信用紧缩来看，发现很明显，各种影子银行为政府部门，政府部门信用紧缩主要来自于在准政府债务的紧缩，各种影子银行提供的资金增速在下降，但是绝对量没有下降，影子银行受到打击对政府部门的影响不是想象中的那么大，对政府部门影响比较大的就是平台贷款，2014年银监会出台的43号文要求银行不得给平台新增贷款，自那以后平台贷款大幅度萎缩。

家庭部门。家庭部门负债从2017年开始下降，下降增速从2017年开始下降，下降的主要原因是家庭部门中长期消费贷款增速开始下降。在家庭部门中长期消费贷款在2015年一季度的时候只有12万亿，到今年三季度是28万亿，翻了一番还多，这块就是房地产贷款。而且家庭部门加杠杆，房贷主要是三线、四线城市。过去几年我们国家三线、四线城市房地产投资的增速带动了整个房地产投资增速的上升，但是今年房地产投资增速开始下降，我们可以预期，因为三线、四线城市房地产的发展与过去几年棚改货币化有密切的关系，而棚改货币化在本质上事实上是一个逆城市化的举措，因为城市化的下一步必然是人口由三线、四线城市向一线、二线城市集聚的过程，所以由于这个原因，在未来、在明年，中长期消费贷款的增速也会回落，整个居民部门的负债也会回落。事实上今年人民银行出台的《金融稳定报告》关注的一个主要话题就是居民部门的杠杆率。